财务管理第五章
　　
　　选择：对外投资的种类：
　　
　　买上市公司股票
　　
　　股权（实收资本和股本）
　　
　　兼并投资
　　
　　1.按对外投资形成的产权关系
　　
　　债券联营投资
　　
　　债权
　　
　　租赁投资
　　
　　实物投资（直接投资）：现金、实物、无形资产等方式、联营、兼并投资
　　
　　2.按投资方式不同
　　
　　证券投资（主要是货币投资）（间接投资）：用现金实物无形资产购买有价证券的方式
　　
　　3.按收回期限：短期投资和长期投资
　　
　　直接投资与间接投资的区别：
　　
　　直接投资：①可以直接形成生产经营活动的能力②一般情况直接投资回收期较长，变现速度慢③如果数额较大，还需投入相关人力、财力、物力对其进行组织与管理。（多用现金、实物、无形资产直接投资）
　　
　　间接投资：主要是债券性投资、权益性证券投资分为三类①买公司债②买股票③买债券。包括债券型（含国债）、权益型、混合型（优先股、可转换债券）。间接投资也可用实物进行投资。
　　
　　对外投资的目的和功能：
　　
　　目的：灵活调度资金；实现企业扩张；服务特定用途
　　
　　功能：1.对外投资有利于企业闲置资金、资产得以充分利用，提高资金的使用效益2.通过对外投资，在企业外部，尤其是在外地或外国开发能源、材料来源，可以保证企业能源、材料成本低廉，价格稳定，较好的解决企业生产经营某些资源供应不足的问题；3.通过对外投资，可以开辟企业新的产品市场，扩大销售规模，4.通过合资、联营，便于从国内外其他单位直接获取先进技术，快速提高企业技术档次，5.利用控股投资方式，可以使企业以较少的资金实现企业的扩张。6.在对外投资的可行性调研，合资联营谈判、投资项目建设、管理的过程中，可以利用各种渠道和有利条件，及时捕捉企业有用的各种信息。
　　
　　论述：对外投资决策的依据。
　　
　　1.对外投资的盈利与增值水平。。对外投资的盈利与增值速度超过对内投资收益与增值水平，是企业对外投资的先决条件。如果对外投资的盈利与增值速度没有超过对内投资收益与增值水平，就不能选择对外投资。
　　
　　2.对外投资风险。投资可能受损失或不能获利的可能性。对外投资风险的因素有很多，有政治因素，经济因素，技术因素，企业自身因素。对外投资风险主要有利率风险，购买力风险，市场风险，外汇风险，决策风险。利率风险是由于银行存款利率变化，是对外投资收益相对减少的风险。有两种情况一是对外投资期限未满时，存款利率上升，可能超过企业预期投资收益率；二是新发行的证券利率超过先前发行的证券利率。购买力风险是由于物价上涨、通货膨胀给投资者带来的损失。市场风险是由于客观因素和人为的主观因素导致投资者无法实现预期收益而带来的风险。外汇风险是由于汇率变动而形成的风险。决策风险是由于决策失误或管理不善而形成风险。
　　
　　3.对外投资成本。是指从投资开始到投资结束的全部支出。包括前期费用、实际投资额、资金成本、投资回收期四个方面。投资回收额应大于投资成本。
　　
　　4.投资管理和经营控制能力。企业必须考虑用多大的投资额才能获得必要的控股权，取得控股权后，如何进行管理，以实现其应有的权利。
　　
　　5.筹资能力。要求企业能及时、足额、低成本筹集所需资金。
　　
　　6.对外投资的流动性。是指变现能力与速度，投资的流动性与投资方向、投资风险、投资收益有着密切的联系，是对外投资决策的主要依据。
　　
　　7.对外投资环境。分为内部因素和外部因素两方面。内部因素是能被企业控制的；外部因素企业无法控制。
　　
　　对外直接投资的主要形式有联营投资、兼并投资和境外投资。
　　
　　联营形式多种多样，从内容上分，有建立货源基地、加工基地、销货基地的联营；从地域上，有本市、本省、省外或国外的联营；从产业上分有商商、农商、农工商、工商外贸联营；从性质上分有国有与集体、国有、集体和私营的联营。联营企业之间的经济联系有三种，即紧密型联营、半紧密型联营、和松散型联营。
　　
　　联营企业的财务特征：1.紧密型：①联营企业具有法人资格，独立承担民事责任；②实行董事会领导下的经理负责制；③参加联营的各企业是独立的经济法人；④按投资额分红；
　　
　　2.半紧密型：①联营企业不具有法人资格；②联营各方保留法人地位；③联营各方独立承担民事责任；④实行“三不便，四统一”；
　　
　　3.松散型：①联营各方所有制隶属关系不变；②独立核算，自负盈亏；③人财物各自管理，自主经营；④联营各方按合同进行生产经营活动。
　　
　　联营投资的财务管理：
　　
　　1.按横向经济联合的原则开展联营投资。原则是“扬长避短、形式多样、互利互惠、共同发展。
　　
　　2.进行联营投资的可行性研究。包括以下内容：策划投资意向、调查研究、选择最佳方案、详细研究、编制可行性分析报告。
　　
　　3.进行联营投资前的资产评估。资产估价在联营中具有举足轻重的作用；同时联营资产必须是联营企业生产经营所必需的资产。
　　
　　4.采取多种形式，筹集联营投资的资金。下列各项不得用于联营投资：应上交的国家财政收入包括应上交的税金、利润等、国家拨给的有指定用途的专款、农田不得作为直接投资，但依法征用的，可以用征用土地补偿费入股。
　　
　　5.加强对联营企业的财务监管，实行联营投资目标。
　　
　　6.合理分配联营企业利润，正确计算投资收益。
　　
　　7.联营终止，依法进行投资回收清算。
　　
　　例：甲企业对、乙企业投资，乙企业对甲企业分红，①甲与乙的所得税率相同，甲企业不用补交所得税；②甲大于乙的所得税率，甲须补交所得税；③甲小于乙的所得税率，国家不退所得税。
　　
　　286/例题
　　
　　应补交所得税款=联营投资分回的税后利润/（1-联营企业所得税税率）*（投资方所得税率—联营企业所得税税率）
　　
　　兼并投资的特点（主要是以货币形式吸收）：有偿性（主要是购买产权、所有者权益）；吸收性。
　　
　　兼并投资的类型：
　　
　　按产品与产业的联系看，可分为：横向兼并（同行业企业）、纵向兼并（生产或经营前后有关联）、混合兼并（生产或经营无直接联系）。
　　
　　横向兼并的目的：巩固企业在行业内的优势地位，扩大企业规模；
　　
　　纵向兼并的目的：组织专业化生产和产销一体化；
　　
　　混合兼并的目的：通过分散投资，进行多样化的生产经营活动，以降低企业风险。
　　
　　按兼并的实现方式，可分为：承担债务式、购买式、吸收股份式、控股式。
　　
　　简答：企业兼并投资的实际操作程序包括的步骤（顺序不能乱）
　　
　　1.通过产权交易市场或直接洽谈，确定兼并企业和被兼并企业。
　　
　　2.对被兼并方企业的资产进行评估，清理债权债务，确定企业资产或产权转让的价格。
　　
　　3.进行兼并投资论证。
　　
　　4.有企业决策机关进行抉择。
　　
　　5.兼并双方进行商谈，形成兼并协议。
　　
　　6.办理产权转移和财务交接手续。
　　
　　7.依法办理工商登记。
　　
　　兼并企业的原则：
　　
　　1.兼并企业原则上要一次付清兼并款项；
　　
　　2.一次性付清有困难的，取得担保后可在三年内分次支付；
　　
　　3.但第一次需支付不低于应付兼并款总额的30%，其余欠款应按同期银行贷款利率付息。
　　
　　债券投资（有计算）
　　
　　股票投资（有计算）
　　
　　对外间接投资的种类投资基金投资
　　
　　信托投资
　　
　　最终收益率（购买或不转让）
　　
　　债券投资收益计算
　　
　　持有期间收益率（购买或又转让出去）
　　
　　一、债券投资收益率的计算
　　
　　1.票面收益率：（名义收益率）=票面价格*票面利率（这是预先确定，固定不变的）
　　
　　2.最终实际收益率=（到期收回的本利和—认购价格）/偿还年限/认购价格*100%
　　
　　例如：A企业准备购买一种债券，有几个方案可供选择，无论买那种，都将持有到到期日，甲公司债券面值1000元，票面利率8%，期限3年，发行价990元；乙公司债券面值1000元，票面利率12%，期限2年，发行价1050元；丙公司债券面值1000元，票面利率10%，期限1年，发行价1000元，问：A企业购买哪家公司债券收益最高？
　　
　　甲：（1000+1000*8%*3—990）/3/990*100%=8.4%折价发行
　　
　　乙：（1000+1000*12%*2—1050）/2/1050*100%=9.05%溢价发行
　　
　　丙：10%平价发行
　　
　　结论：应购买丙公司债券，收益最高。
　　
　　例如：购买某企业的公司债券，面值1万元，票面利率4%，发行价格9950元，期限三年，求最终实际收益率？
　　
　　[（10000+10000*4%*3）—9950]/3/9950*100%=4.19%
　　
　　注意：购买债券，按面值、折价、溢价3种情况，最终实际结果会是如何？
　　
　　按面值发行的最终收益率=票面利率，折价发行的最终收益率〉票面利率；溢价发行的最终收益率《票面利率。
　　
　　3.持有期间收益率=（卖出价—购入价）/持有年数/购入价格*100%
　　
　　例如：A企业2002年1月1日以2万元的价格购入B企业当日发行的公司债券，面值2万元，期限3年，利率8%，到期一次还本付息，2004年4月1日，A企业将B企业的债券出售，价格22200元，计算持有期间收益率。
　　
　　持有期间收益率=（卖出价—购入价）/持有年数/购入价格*100%=（22200—20000）/（27/12）/20000=4.89%
　　
　　4.到期收益率=（到期收入本利和-购入价格）/残存年限/购入价格*100%
　　
　　例如：A企业2002.01.01发行债券，面值20000元，期限3年，票面利率8%，到期一次还本付息，同日C企业以面值购买持有一段时间后转让，甲以22200元的价格从C企业手中购买此债券，还有9个月到期，计算到期收益率。
　　
　　到期收益率=（到期收入本利和-购入价格）/残存年限/购入价格*100%=
　　
　　（20000+20000*8%*3—22200）/（9/12）/22200=15.62%
　　
　　注意：以上有可能出现简答题，回答上述四种情况的计算方法。
　　
　　295/试述债券投资决策。
　　
　　1.是否进行债券投资的决策。企业拥有可支配的资金，是投资与企业内部生产和设备购置还是投资于企业外部，购买股票和债券主要考虑一下因素：⑴债券投资收益率的高低；可以①利用债券投资收益率的公式计算出债券收益率，与预期的其他投资收益率相比较，作出是否购买债券的初步选择；②以税后净收益率、净收益作为比较标准；⑵债券投资其他效果。要考虑①债券投资除票面收益外，往往还有其他优惠条件；②购买债券可能同时取得银行贷款的一些便利条件；③购买某企业债券有利于保证材料供应、市场销售；⑶债券投资的可行性。在对投资收益率做出比较后，还应考虑三个因素，①所拥有资金的性质是否适宜投资于债券，②可供支配的资金的期限是否与债券期限一致，③能否将可支配的资金全部购买债券。
　　
　　2.债券投资对象的决策。要充分考虑以下因素：⑴债券的信誉，依次是国债、金融债券、企业债券⑵企业可用资金的期限①短期闲置的，可投资于一些短期债券②数额较大、可长期使用资金，则应投资于期限较长的债券。
　　
　　3.债券投资结构的决策。⑴债券投资种类结构。将资金分别投资于不同种类的债券，以分散风险、稳定收益；⑵债券到期期限结构，一般说①债券的收益与期限成正比，期限长，收益率相对较高，②将资金分散在不同期限的债券上保持短期、长期债券合理搭配，③将资金全部投资长期债券，随增加收益，但变现速度慢，影响资金使用需要，④全部投资于短期债券，变现速度快，会降低债券投资收益。
　　
　　股票投资与债券投资的区别297/.
　　
　　1.从投资收益看，股票投资收益不能事先确定，具有较强的波动性，只有企业盈利，才有可能对投资者分配利润；
　　
　　2.从投资风险看，债券投资风险较小，股票投资因股票价格起伏不定，风险最大；
　　
　　3.从投资权力看，股票投资者有权参与企业的经营管理，可以对企业剩余净资产进行分配，债券投资者无权参与企业经营管理，不能对企业剩余财产支配和分配。企业净资产=全部资产总额—全部负债总额
　　
　　注意：股票的买卖差价收益可按债券收益的“持有期间收益率=（卖出价—购入价）/持有年数/购入价*100%
　　
　　每股盈利=企业税后利润/普通股发行股数
　　
　　股票投资收益率每股盈利增长率=（当年每股盈利—上年每股盈利）/上年每股盈利*100%
　　
　　每股股利收益=（企业税后利润—计提盈余公积、公益金—优先股股利）/普通股股数*100%
　　
　　股票投资分析资产增值收益：每股资本增值幅度=[企业净资产/（实发股数*每股面值）—1]*100%
　　
　　买卖差价收益：持有期间收益率=（卖出价—购入价）/持有年数/购入价*100%
　　
　　例如：下列项目那些试股票投资收益的分析方法：1、4、5
　　
　　1.股利收益；2.每股盈利增长率；3.每股股利；4.资本增值收益；5.买卖差价收益
　　
　　股票投资收益的分析
　　
　　1.股利收益：例如：某企业本年税后利润600万元，优先股股本20万元，股利率15%，普通股300万股，每股面值1元，计算每股盈利？
　　
　　每股盈利=（净利润—优先股股息）/普通股股数=（600-20*15%）/300=597/300=1.99元
　　
　　每股盈利增长率：（续上）上年度每股盈利0.8元，计算每股盈利增长率。
　　
　　每股盈利增长率=（本年—上年）/上年*100%=（1.99-0.8）/0.8*100%=149.75%
　　
　　每股股利收益：续：按净利润提取20%法定公积金、10%公益金计算每股股利的收益
　　
　　每股股利收益=（600-600*20%-600*10%-20*15%）/300=1.39元
　　
　　2.资本增值收益298/例题
　　
　　3.买卖差价：看债券
　　
　　股票内在价值=一年内的股票股利/企业预期收益率
　　
　　购买或不转让：
　　
　　股利收入若干年不变
　　
　　股票投资价值分析
　　
　　长期持有股利股定增长：股票内在价值=[当年每股股利*（1+增长率）]/（期望收益率-增长率）
　　
　　短期持有未来出售：股票内在价值=[当年每股股利*（1+增长率）]/（1+期望收益率）+[当年每股股利*（1+增长率）平方]/（1+期望收益率）+……+（1+期望收益率）+[当年每股股利*（1+增长率）n方]/（1+期望收益率）
　　
　　例题：某公司每股普通股股利为3元每年，企业投资要求得到收益率5%，则该股票的内在价值？
　　
　　股票的内在价值=3/5%=60元
　　
　　例题：某公司普通股基年股利D0=2元，估计年股利增长率g为1%，期望收益率K为5%，求其内在价值。
　　
　　内在价值=[2*（1+0.01）]/（0.05-0.01）=50.5元
　　
　　例题：某公司普通股基年股利D0=2元，估计年股利增长率g为3%，期望收益率K为5%，打算一年后转让出去，转让价8元，求其内在价值。
　　
　　内在价值=[2*（1+3%）]/（1+5%）+8/（1+5%）=9.47元
　　
　　综合结论：购入股票，其价格不能超过其内在价值，否则就不宜进行这项投资。上例，股票价格不能超过9.47元，否则不宜进行投资。
　　
　　论述：股票投资决策要点：
　　
　　1.是否进行股票投资的决策。①投资收益率的高低②投资股票能否带来其他收益③投资股票是否可行；
　　
　　2.股票投资对象的决策。第一是购买优先股，其次购买普通股。本着收益—风险—权利的原则进行。权衡三者利弊如下：①购买优先股安全性高，股利收入稳定，风险小；对企业资产要求权仅次于债权人，无权参与企业经营管理，不能对企业净资产要求分配权，综上所述，优先股风险小、权利小、股利稳定。②普通股风险大、收益高、收益不稳定。持有者有权参与企业经营管理和剩余财产分配，对企业资产要求权位于最后。
　　
　　3.股票投资时机的决策：掌握①基本法则是低位进高位出，②什么是低位要分析股市因素。
　　
　　4.股票投资结构的决策。就是要求分散投资。①分散投资股票的种类，一部分投资与稳定的成长股，一部分投资与风险较高的但期望收益可观的风险型股票，一部分投资于优先股；②分散投资股票行业；③分散投资期限，长短结合，中长期股票侧重安全性，短期侧重于收益性。
　　

自考365